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南岭民爆:政府补助是第三季度降收增利的主因

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

20010年1-9月,公司实现营业收入4.35亿元,同比增长13.3%;实现营业利润1.08亿元,同比增长2.1%;实现利润总额1.11亿元,同比增长8.5%;实现归属于母公司所有者的净利润7,833万元,同比增长9.9%;基本每股收益0.59元。

20010年7-9月,公司实现营业收入1.52亿元,同比增长-1.7%;实现营业利润4,151万元,同比增长-12.3%;实现利润总额5,137元,同比增长10.7%;实现归属于母公司所有者的净利润3,599万元,同比增长11.2%;基本每股收益0.27元。

政府补助是第三季度降收增利的主因:四季度旺季来临之前,公司三季度营业收入微跌,但由于公司收到平江县政府给予公司平江技改项目“三通一平”补助金995万元,导致公司第三季度净利润取得了11.2%的增长。

产能恢复性扩增保证净利润持续增长:2008年,公司因取缔铵梯炸药而进行生产线改造,产能一度下降至4.5万吨/年;随着技改项目逐步建成,公司现产能约为6.7万吨/年,较先前增长了48.9%;公司在湖南平江县伍市镇新建了1.2万吨/年的膨化硝铵炸药生产线和1.2万吨/年的乳化炸药生产线,这两条生产线现已设备安装完毕,7月份试生产,今年预计能提供部分效益。公司现有项目顺利建成后,产能将达9.1万吨/年,将处于行业领先低位。同时,产能的持续扩增将能更好发挥民爆行业高盈利空间的优势,保证净利润持续稳定的增长。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.82元、0.90元和1.04元,对应动态市盈率34倍、31倍和27倍,公司估值水平合理,考虑到公司未来将因产能扩增而带来持续的业绩增长,维持其“增持”评级。

风险提示:主要原材料硝酸铵价格大幅上涨;2条1.2万吨/年新炸药生产线投产进度放缓;产业政策推动的产品结构调整新增的产能将在近年内集中释放,我国民爆行业市场竞争更加激烈。

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