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南岭民爆:行业高景气持续,并购重组加速,新增产能释放助全国扩张

发布时间:2010-03-29    研究机构:申万宏源

中部崛起以及区域规划的不断出台,巨大的基建投资带来民爆产品的强劲需求,民爆行业高景气度仍可持续。2010年中央政府投资总计9927亿元,其中中央预算内基本建设投资在3926亿元,近半投资用于铁路、公路、机场和城乡电网建设。根据铁道部公布的数据,2010年全路基本建设投资7000亿元,按照5%左右用于民爆器材测算,仅铁路投资就将拉动民爆器材350亿的销售。在09年价升本降的基础上,民爆行业迎来了高景气周期,根据我们判断,2010年硝酸铵价格还远达不到08年水平,公司高毛利率水平仍可维持在47%左右。 民爆行业并购重组进入加速阶段,扶优扶强成为行业关键词,公司作为湖南最大、全国前三的工业炸药企业有望受益并有所作为。09 年底工信部民爆行业工作会议指出,民爆行业将继续坚定不移的推进兼并、重组的政策导向,加大对大型企业集团和优势企业的政策指导和扶持力度,不断推进民爆企业做强做大,鼓励企业跨地区兼并重组,着力推进企业在资本层面进行实质性整合。鼓励民爆企业上市,支持以上市企业为龙头实施兼并重组,形成具有国际竞争力的民爆骨干企业。截止08年底生产企业由405家减少到146家,经营企业由1728家减少到500家以内。公司凭借独特的战略视角、过硬的质量和品牌优势以及同众多央企的长期合作关系,有望在行业并购浪潮中有所作为。

技改和新建生产线投产解决产能瓶颈,未来业绩增长较为确定,营销网络、技术研发和成本控制构成公司核心竞争力。2010年公司产能将由09年的6万吨上升到10年的9.1万吨,强劲的市场需求保障公司产能释放,科研、生产、流通、爆破服务“一条龙”经营模式初见端倪,与中铁建的合作更是打破区域局限,业务拓展全国,优秀的成本控制能力使得未来业绩增长较为确定。

首次评级给与“增持”评级。预计10-12年实现EPS1.08元、1.22元和1.39元,复合增长19%。我们认为民爆行业具有严格的市场准入壁垒,公司具高毛利率优势,与央企合作的战略思路打破了民爆行业区域性强的约束。我们给与公司2010年30倍PE,12个月目标价33元,相对目前股价具有18%的上涨空间,考虑到2010年民爆行业的整合预期,首次评级给与“增持”评级。

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