移动版

南岭民爆:产能恢复性扩增,稳定增长可持续

发布时间:2010-03-03    研究机构:天相投资

2009年,公司实现营业收入5.6亿元,同比增长55.65%;实现利润总额1.54亿元,同比增长155.43%;实现归属于母公司所有者的净利润1.08亿元,同比增长151.86%;基本每股收益0.82元,稍高于预期。2009年分配方案为每10股派红利3元。

业绩保持稳定增长、毛利率同比大增:由于2008年民爆产品提价,原材料硝酸铵低位运行,国家经济刺激计划导致产品需求激增,公司2009年以来一直保持着稳定的高增长态势。全年乳化炸药、改性铵油炸药、膨化硝铵炸药合同额同比分别增长22.7%、13.3%、45.5%;公司综合毛利率达50.6%,同比增长了19.76个百分点;公司炸药业务毛利率达50.8%,同比增长了20.03个百分点。

产能恢复并呈持续扩增态势:曾因取缔铵梯炸药而进行生产线改造,公司产能一度下降至4.5万吨/年;随着技改项目逐步建成,公司现产能已达6.7万吨/年,较先前增长了48.9%;公司在湖南平江县伍市镇新建了1.2万吨/年的膨化硝铵炸药生产线和1.2万吨/年的乳化炸药生产线,这两条生产线现已进入设备安装阶段,顺利建成后,公司产能将达9.1万吨/年,将处于行业领先位置。

高盈利空间可持续:政府每次上调民爆产品价格皆是行业处于困难时期,但从未出现下调现象;同时原材料硝酸铵一直处于低位,09年末部分地区虽有所涨价,但全国硝酸铵均价仍在2000元/吨左右;未来硝酸铵价格可能受天然气提价推动,我们预计天然气上调0.4元/立方米可能性较大,这将提升硝酸铵成本160-180元,相较于5000-6500元/吨的炸药价格,提价对其盈利能力影响不大;我们认为,民爆行业的高盈利空间态势将可持续,未来行业看点在于能将该优势充分发展、发挥的企业,即产能、销量有稳定增长的企业。

盈利预测和投资评级:由于08年经营困难带来的净利润高增长态势已消逝,未来净利润增长点主要在于产能的逐步释放,我们认为公司未来业绩增幅将收窄,但仍可长期持续。

预计公司2010-2011年每股收益分别为1.01元、1.21元,对应动态市盈率29倍、24倍,维持“增持”评级。

风险提示:硝酸铵价格上涨;新生产线未能顺利达产。

申请时请注明股票名称