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南岭民爆:提价改善盈利能力 整合提升市场竞争力

发布时间:2008-11-24    研究机构:安信证券

产品价格上涨与原材料价格回落推动盈利能力大幅改善:自8月20日起,国家民爆器材产品基准价提高30%,上下浮动区间扩大为15%,公司相应各类民爆器材产品价格在国家基准价的基础上再提价15%,同时保留500元/吨的“核定炸药打码收费”,同时由于主要原材料硝酸铵的价格自10月以来已经回落约30%,因此公司08年四季度盈利能力将大幅回升,我们预计公司08年全年毛利率将恢复到33%以上;我们预计09年原材料均价将低于08年,而民爆产品价格将维持稳定,因此公司09年毛利率有望较08年进一步提升。

进一步整合湖南省内民爆流通领域:公司通过收购旺达民爆公司51%的股权,整合了永州地区民爆器材专营公司,在永州地区首先实现了生产、销售、配送、爆破服务的一体化业务模式,我们认为该模式能能够有效提升和巩固公司的市场竞争力,并且值得向湖南其它地区推广。

预计未来两年业绩稳定增长:由于年初雪灾和7、8月份安全整顿的影响,湖南地区矿山、交通建设速度放缓,公司今年产量同比小幅下滑;四季度以来,湖南基建投资有加快启动迹象,多条高速公路开工,水利投资四季度新增13.4亿元,5条高速公路开工得到批复,明年湖南省政府规划新开工建设18条公路,将有力推动对民爆产品的需求,我们预计湖南地区民爆产品需求在未来两年将保持5-10%的稳步增长。公司有两条各12000吨/年规模的炸药生产线将于08年底投料试生产,因此,我们预计公司未来两年业绩将保持稳定增长。

盈利预测与投资评级:预计08、09、10年EPS分别为0.36、0.84、0.92元,综合我们的估值模型,给予买入-A评级,12个月目标价12.6元风险提示: 湖南基建投资增长低于预期以及原材料价格波动对公司盈利有较大影响

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