移动版

南岭民爆:重组有序推进,未来受益整合红利

发布时间:2011-12-22    研究机构:财富证券

公司重组神斧民爆仍有序推进。由于神斧民爆重组中涉及的股东达15家,其中神斧投资作为神斧民爆第一大股东,神斧投资旗下有较多未改制的国有公司,因此相关评估过程难免较为繁琐。

公司重组将有望在2012年完成。此次重组湖南省国资委态度坚定,尤其是行业内事故频发,监管层将更加坚定行业整合加强管理的决心。行业整合也是符合国家产业政策导向,证监会等管理机构也有望支持公司重组顺利推进。

公司入股新疆雪峰民爆子公司,有望开拓新疆广阔市场。公司已经通过转移1.5万吨炸药产能给新疆雪峰民爆获得雪峰民爆子公司哈密公司23%的股份。新疆作为国内重要的能源基地,国家将不断固定资产投资,民爆业务需求旺盛,公司与雪峰的战略结盟有助公司新疆业务的开拓。

2012年公司完成与神斧重组后将形成湖南省内民爆行业的高度整合,公司有望享受整合红利。重组前,神斧和公司的实力相当,因此行业竞争激烈,从而影响公司的盈利水平。重组完成后,公司将实现对省内业务的全面整合集中,公司产品的竞争力显著提升,从而有望大幅提升公司的盈利能力。

受硝酸铵价格上涨,公司2011年业绩难有亮色。2011年硝酸铵价格由年初的2100元每吨上涨到8月份的2700-2800元每吨,公司硝酸铵占整个炸药生产成本的45%,炸药产品价格是国家定价(基本不变),无法有效转嫁成本,因此硝酸铵价格上扬将直接削弱产品的盈利能力。预计公司2011年营业收入同比2010年有15%左右的增长,由于2010年公司净利润中非经常性损益有2278万,剔除掉此部分收益,2010年公司实际净利润为9520万。2011年由于产能的恢复,公司可望实现净利润1.12亿,同比2010年增长17.6%。

国家严格控制产能,国内硝酸铵整体产能过剩,公司盈利能力2012年有望逐步回升。2011年以来工信部开始严格控制民爆生产企业产能,严禁超产。由于此前国内众多企业超产严重,随着严格限产的措施的实施,产能龙头企业有望明显受益。公司重组完成后有望具备近14万吨的许可产能,随着通胀逐步缓解,硝酸铵价格开始逐步回落,公司产能优势将逐步显现,盈利能力也将显著提升。

预计2011年、2012年公司有望分别实现营业收入7.2亿、18.9亿,分别实现净利润1.12亿和3.1亿,对应EPS 分别为0.85元和1.68元。目前对应的PE 分别为34.5倍和17.4倍,考虑到整个大盘估值下行,公司重组要2012年方能完成,短期估值下调压力较大,但重组完成后公司产业集中度提升的优势将显著释放,因此维持对公司的谨慎推荐评级。

申请时请注明股票名称