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南岭民爆:前三季度业绩小幅下滑,整合神斧是看点

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长10.11%;营业成本为2.91亿元,同比增长了27.81%,毛利率为39.19%;营业利润9364万元,同比下降13.36%;归属母公司所有者净利润7462万元,同比下降4.74%;基本每股收益0.56元/股。

从单季度看, 2011年第三季度(7-9月)公司实现营业收入1.71亿元,同比增长12.18%;营业成本为1.06亿元,同比增长29.56%;实现归属股东净利润2857万元,同比下降20.61%。

第三季度EPS为0.22元。业绩下降主要是硝酸铵价格居高所致。

平江分公司新建1.2万吨/年的膨化硝铵炸药生产线和1.2万吨/年的乳化炸药生产线在2010年11月已经完成验收;2011年全部达产后,工业炸药产能将比2010年增长35%。

公司的主要看点是整合神斧民爆。10月20日,公司发布了重组预案,拟以上市公司为主体,通过换股吸收合并的方式整合神斧民爆。从收购市盈率角度看本次收购并不贵,公司相当于以16.5亿元(股票市值)收购年度可带来1.2571亿元净利润的资产(神斧民爆2011年归属股东净利润预测值),收购PE仅为13.13倍。其次收购完成后2011年上半年EPS增厚幅度近9成。整合后公司工业炸药许可生产能力将由9.1万吨提升到15.9万吨。从重组后的估值看,合并完成后预计公司2011年和2012年实现归属股东净利润为24955万元和26629万元,对应的EPS分别为1.35元和1.44元,按照当前的收盘价35.49对应的动态PE分别为26倍和25倍。

维持“增持”。评级预计公司2011年和2012年的EPS 为0.80元和0.86元,按照10月27日收盘价35.49元计算对应的市盈率为44倍和41倍;目前公司正整合神斧民爆,维持“增持”评级。

风险提示:关注整合现金选择权情况,如形式选择权将增厚业绩。

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