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南岭民爆:吸收合并神斧民爆点评-又一个民爆龙头诞生!

发布时间:2011-10-25    研究机构:广发证券

南岭民爆(002096)发布公告,拟吸收合并湖南省内另一家民爆企业神斧民爆,吸收合并完成后,南邻民爆工业炸药年许可生产能力将从9.1万吨提升至15.9万吨。吸收合并预案要点详见正文。

此次吸收合并对南邻民爆意义重大(1)响应国家产业政策,加快兼并重组步伐;(2)快速壮大公司规模;(3)变身全国性民爆企业;(4)减少湖南省内竞争带来的内耗,实现协同效应。

合并完成后,公司将进入快速发展期,民爆行业又一个龙头诞生。

吸收合并后的2011年业绩测算测算方式一:资产收益率以合并完成后计,交易完成后公司2011年上半年净资产收益率为7.7%,考虑并购带来的协同效益,据此假设全年净资产收益率18%。根据交易完成后的净资产16.65亿元计,则预计2011年全年净利润为2.997亿元。

假设神斧民爆异议股东全部行驶现金选择权,此次共发行4097.04万股,发行后股本1.73亿股,则对应2011年EPS为1.72元。

测算方式二:季节性、上半年业绩及并购协同效应由于1季度为传统淡季,南岭民爆过去两年的上半年业绩占全年业绩的35%左右。上半年公司实现净利润4605万元,据此推算全年业绩在1.3亿元上下(未考虑3季度硝酸铵价格上涨对盈利的侵蚀)。

神斧民爆上半年实现净利润7607万元。假设其上半年业绩在全年业绩的占比为50%左右(该比例偏高),则据此推算全年业绩在1.5亿元。

整合的协调效应发挥需要时间,假设不考虑该效应,则并购后的公司预计2011年全年业绩在2.8亿元上下。假设神斧民爆异议股东全部行驶现金选择权,此次共发行4097.04万股,发行后股本1.73亿股,则对应2011年EPS为1.61元。

盈利预测与投资建议以交易完成后股本1.73亿股计,我们初步测算公司2011-2013年EPS有望分别达到1.65元、2.06元和2.56元。由于整合完成后协同效益将逐步显现,且公司横向扩张的预期强烈,高速成长可期。我们认为公司短期合理价值在41元上下。

给予“买入”评级。

风险提示吸收合并进程失败;2、合并完成后整合不利。

申请时请注明股票名称