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南岭民爆10年报点评:需求增长、产能释放双项保证业绩增长

发布时间:2011-03-31    研究机构:湘财证券

事件:

南岭民爆(002096)发布2010年年报:全年实现营业收入6.27亿元,同比增长12.7%:归属于母公司所有者的净利润1.18亿元,同比增长9.3%;每股收益0.89元,第四季度单季度0.3元;分红送配方案为10股送1.5元。

点评:

2010年整体业绩保持稳定增长:广东亚运会本省民爆产品限产,使得公司乳化炸药外销取得了显著增长;同时湖南本省的高速公路与高速铁路建设,增加了对公司民爆产品的需求;平江分公司技改项目的完成增加了膨化硝铵炸药产量;同时,炸药产品价格受控于政府政策,保持相对稳定的态势;以上原因促使公司在本年度营业收入取得了12.7%的增长。

原材料价格上升,毛利率有所下降:占炸药总成本45%左右的主要原材料硝酸铵,公司2010年年末采购价格达到2620元/吨,全年平均价格为2190元/吨,同比增长21.79%;其他原材料石蜡、复合蜡等价格也不同程度上涨;公司2010年产品原材料价格水平较上年上涨17%左右,吞噬了公司部分利润。

公司2010年销售毛利率为44.72%,同比下降5.88个百分点。

炸药产能扩张提升盈利能力:由于生产线技术改造,公司2009年产能一度下降到6.2万吨;但随着技改完成,新建项目达产,公司产能逐步恢复,并保持增长。目前,公司在湖南平江县新建的1.2万吨的膨化硝铵炸药生产线和1.2万吨的乳化炸药生产线,占公司目前总产能的26%,已于2010年11月15日-17日通过专家组验收。至此,公司产能达到9.1万吨,且大部分炸药生产线进入正常生产状态,处于行业领先低位。产能的恢复性扩增将能更好发挥民爆行业高盈利空间的优势,保证公司未来业绩持续稳定的增长。

省内公路、铁路建设保证民爆产品需求增长:根据2011年2月16日湖南省高速公路工作会议消息,到“十二五”末,全省要基本建成“六纵六横”高速公路骨架网;2011年计划投资670亿元,是“十一五”期间完成投资总额1536亿元的43.6%。根据《湖南省铁路发展规划》,至2020年,省内将实现铁路运营里程5805公里,比2008年翻一番。湖南省的公路、铁路建设将保证省内民爆产品需求稳定增长,带动公司业绩持续稳定增长。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.95元、1.00元和1.11元,对应PE 分别为36倍、34倍、31倍。考虑到公司业绩的稳定增长性和下游需求的保障,首次给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称